欢迎来到 2020 和又一个新的十年。总体而言，全球资本市场在 2019 年的表现中显示出了韧性， 从 2018 年底的严重下滑中强劲反弹，最终摆脱了负面的新闻标题和不安的情绪。在低利率、缓慢 的全球经济发展和健康的公司基本面的支持下，全球股票市场在 2019 年取得了不俗的业绩，许多 股票以接近历史的高点收盘。其中，美国 S&P 500 增长 28.88%，加拿大 S&P / TSX 综合指数 19.13%，世界 MSCI EM 指数上涨了15.43%，世界其它国家和地区的指数也有不错的表现。
2020 全球展望:全球央行将继续推动经济增长 经济增长率底线约为 3%。
很明显，2020 年央行仍将承担通过货币政策刺激经济的重任。一方面，宽松的货币政策会比整体经济对资产价格的影响更为正面突出;另一方面，经济不确定性可能会继续抑制资本支出。
美国前景: 2020 年不会出现衰退 经济温和增长约 2%，超过市场预期
我们的观点是，经济增长在 2019 年初达到约 1%的谷底后，随后增长会加速。经济周期往往会因错误政策导致风险上升而终止，但政策组合将会继续改善。如果有必要，美联储和全球中央银行将为支持经济增长提供更多的便利。目前经济衰退的多个指标都没有出现。如:收益曲线倒挂、 ISM 制造业 PMI 低于 45、正面的通胀趋势、产能利用率超过 80%并达到峰值、房子开始下降、劳 动力市场疲软、领先经济指标为负等。因此， 2020 年不会出现经济衰退。
加拿大的前景: 加息的可能性不会削弱我们的增长预期 GDP 增长将超过预期，约为 2%
加拿大央行尽管目前在发达经济体中维持最高利率， 2020 年也可能是加息的少数中央银行之一(很可 能在下半年加息)。在全球增长继续，大宗商品价格上涨以及加元升值的环境下，加拿大经济和 股市往往表现最佳，这与加息相吻合。
欧元区前景: 经济增长乏力但还没有找到有效的政策工具 年经济增长率约为 1%或更低
我们认为，2020 制造业的疲软可能会更大程度地渗入服务业。预计欧洲中央银行(ECB)将在 2020 年继续保持量化宽松的购买政策，甚至可能再次降息。此外，如果各国政府，尤其是德国政 府似乎不愿提供财政刺激措施，我们可以看到欧洲央行会探索更多试验性的货币工具。但是，这 并非易事。因此，在没有更严重的衰退或彻底衰退的情况下，可能无法进一步放松货币政策。
日本前景:我们预计与税收相关的不利因素将消退 GDP 增长的基本预期约为 0.4%
新消费税的影响导致 2019 年第四季度减速之后，我们预计日本经济将在 2020 年初稳定下来，经济将温和复苏。尽管增加的税收负担将减缓消费需求，其影响远小于 2014 年增加的消费税。日本政府可能会采取宽松的财政政策来帮助缓解与税收相关的不利因素，尽管东京奥运会将增加旅游 业并帮助促进经济增长。除非日元大幅升值，预计日本央行不会放松货币政策，因此我们希望日 本央行考虑各种政策工具。
中国展望: 我们看到了积极的催化剂 GDP 增长进一步回落 武汉肺炎会重创经济
中国经济增长已小幅减速，但我们认为随着向消费、服务导向型经济的继续转变，基本面仍将保持稳固。 在政府力保的情况下，中国的房地产市场依然会活跃，并有望继续保持投资增长。我们预计人民币在一定时期内会进一步走软，但幅度不大，这也将利于支持经济增长。 其他积极的催化剂包括刺激固定资产投资的财政刺激以及将趋于稳定的中美关税战。但是中国经济增长有很多不确定因素：如接下来的第二轮中美贸易谈判；大量即将到期的各类政府和企业债务违约；银行高额的不良贷款；正在升级发酵的武汉肺炎极有可能成为撞向中国经济的“灰犀牛。无论美中贸易冲突是否能迅速恢复，我们相信中国将利用逆境中必要的财政和货币工具来支持其经济。
资产类别展望:与非风险资产相比，我们更倾向于风险资产
如前所述，我们预计宽松的货币政策将会继续，财政刺激将会很少。因此，相对于整体经济，我 们对资本市场更为乐观，并且我们认为 2020 年风险资产胜于非风险资产。
股票: 总体看涨 但部分地区例外
美国股票 2020 年货币政策将继续支持股市。但在这种环境下，投资者需要更加敏锐。我们认为，美国股票的估值似乎捉襟见肘，但估值通常不会在短期内很好地预测股票的表现。此外，我们认为较低的利率和较低的通货膨胀使美国股票更具吸引力。另外，由于预计的量化宽松政策还 有继续，美元还会走弱，这对美国股票是非常有利的。因此，我们看好美国股市，但投资者应该预期会有更多波动。尤其是大选年份围绕11月份Trump是否当选会成为美国股市的风向标。
加拿大股票 我们保持温和看涨。由于加拿大股票近年来长期被投资者低估，股票的不佳表现可能即将结束。美国-墨西哥-加拿大贸易协定(USMCA)似乎已获批准，这将使加拿大股票受益。此外，加拿大制造业前景依然乐观，表明商业信心良好，这对股票回报来说是个好兆头。另外，加 拿大股市可能会受益于美元疲软以及大宗商品价格上涨。
欧洲和英国股票 我们对欧洲(除英国)股票持中立态度。尽管估值非常诱人，但我们尚未看到欧 元区经济达到拐点的迹象。我们看空英国股市。英国退欧带来的经济政策不确定性使商业投资和 商业信心下降。
日本股票 我们持温和看涨的态度。这得益于亚洲经济的温和增长和美国长期收益率下行的有限空间，这也会导致日元或走稳或走弱。通常情况下，日元走弱对包括2019年在内的日本股市是有利的。
新兴市场股票 总体而言，我们看好新兴市场股票。主要原因是宽松的美联储以及投资者对高收益 率的追求。亚洲新兴市场股票会从中国和印度的财政刺激措施中受益。中国股票尤其会从中国的金融自由化以及 A 股股票在 MSCI 指数的权重增加中受益。我们看空拉丁美洲股票，因为许多股票与大宗商品价格的命运紧密相联，并且其中有不少还会受到政策不确定性的影响。鉴于欧元区增长放缓，我们对欧洲新兴市场的股票持中立看法。
固定收益: 低利率环境下，我们倾向于高收益债券
我们认为低利率环境下，高收益债券投资将跑赢大盘。我们更喜欢美国高收益债券而不是欧元区高收益债券，即使考虑到利差扩大和违约率上升，它们的收益也将优于低收益率的固定收入资产类别。因此，除了英国金边债券外，我们对发达国家的政府债券看空。我们也对新兴市场债券持 乐观态度。
另类投资:
房地产 在另类资产类别中，房地产最为看好，因为其具有相对较高的收益率以及预期相对较低的 回报环境下表现出色的潜力。我们赞成欧元区和新兴市场房地产，但赞成在英国退欧解决之前避 免使用英国房地产。
黄金 动荡时期，继续持有黄金黄金作为“避风港”。2019 年尽管黄金强力反弹，由于政治经济 的很多不确定性，作为投资多元化的一部分，可以继续持有黄金。黄金通常在经济衰退或滞涨的 环境中表现最佳.
现金 动荡时期，现金为王。对于现金类投资，我们持有略微看涨的观点，倾向于超短期债券。理由是此类投资可以提供黄金以外的“避风港”。尤其在动荡的市场里，足够的现金能给投资者带来好的投资机会。
展望未来，许多经济学家和市场观察家预测，未来几个月全球经济将出现缓慢但积极的增长，而按历史标准衡量，利率也将保持较低水平。尽管这种环境通常倾向于为企业和资产市场提供支 持，但经验丰富的投资者也正在为与成熟的商业周期以及动荡时期相一致的低回报环境做准备。 随着许多资产的估值接近创纪录的高位，多样化、专业管理的投资组合可以帮助最大化回报并缓解风险。
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