从恐惧到希望——股票在大幅下跌后的表现如何?

从恐惧到希望——股票在大幅下跌后的表现如何?

全球股市经历了艰难的一年，反弹迫在眉睫了吗？虽然没有人能预测市场何时触底，但我们确实知道过去急剧下跌后发生的情况。耐心的投资者会感到欣慰，因为他们知道在大幅下跌后强劲的复苏是很常见的。

即使在最近出现了希望的曙光，股市波动仍在继续。尽管最近有所上涨，但截至 11 月 15 日，标准普尔 500 指数今年仍下跌了 15.1%。除能源板块外，股市几乎无处可藏，欧洲、亚洲和新兴市场均大幅下跌。

下跌为未来更健康的恢复奠定基础

严重的股市下跌总是令人不安。但它通常为更健康的恢复奠定了基础。这就是为什么市场下跌通常被称为“修正”，重置股票价值以更好地反映公司的长期盈利预期。这个过程可能是不稳定的，尤其是当部分市场的股价高得不合理且盈利前景极不确定时。今年这两个条件都具备了。

但股市大跌后发生的事情总是令人鼓舞的。自 1950 年以来美国股市急剧下跌之后，股市通常会兴致勃勃地反弹。从八次美国市场下跌超过 20% 的低点来看，股票平均一年后的回报率为 51.1%，三年回报率为 82%（如下图显示）。五年和十年以后，投资者更获得了可观的收益。

怀疑论者可能会争辩说，今天的情况非常糟糕。虽然我们承认存在很多不确定性，但糟糕的情况是导致抛售的原因，而且它们的基本情况在发生时往往是不同的。今天，通货膨胀及其连锁反应正在挑战经济增长。能源价格上涨、全球债券收益率上升以及全球央行大约两年的紧缩政策正在滞后地渗透到经济活动中。宣布经济安全是愚蠢的。

这不是第一次大规模市场冲击

让我们仔细回顾一下过去发生的事情。例如，2000-2002 年互联网泡沫的破灭和 2007-2009 年的全球金融危机对市场和经济造成了巨大冲击，并且是金融史上的可怕时刻。然而，投资组合中保持适当股票敞口的投资者最终获得了理想的回报。因此，我们仍然有很多充分的理由继续投资股票。

可以肯定的是，恐惧是一种威慑。因此，根据密歇根大学消费者信心指数，我们研究了股票在极端悲观时刻的表现，当消费者的情绪跌至低点时，股市也会随之表现良好。 2008 年 11 月，股市崩盘、美国次贷危机和主要金融机构倒闭令消费者震惊。然而，退出股票就是一个非常糟糕的决定。标准普尔 500 指数在接下来的一年里上涨了 25%，在接下来的三年里上涨了 49%（如下图显示）。如今，消费者信心指数为 59，低于以往危机的平均低点。

事实上，极端悲观的时刻往往被证明是长线投资者的有利切入点。根据我们对美国股票市盈率与利率之间关系的分析，今天估值可能接近低点。在经济压力不断升级的情况下，基金经理更清楚地了解如何保持收益稳定，如何识别具有强劲复苏潜力的公司。我们认为，无论市值、风格或地理分布如何，现在都可以在股票市场中找到具有相对投资价值，尤其是拥有优质业务的公司。

克服恐惧因素

在错误的时间放弃深思熟虑的投资策略，往往会导致投资者的最终投资回报变得更糟。现在减少股票配置意味着锁定损失并放弃恢复增长潜力。由于市场拐点时机的不确定性，我们认为维持股票的战略配置至关重要。研究表明，如果错过经济复苏最好的几天，长期回报的代价可能会非常高。

当下，要将投资心态从恐惧变为希望并不容易。但我们认为，避开业绩波动敏感性公司并寻找业务持久的优质公司，可以帮助投资者对当今的股票配置更加有信心，使投资者更加确信股票配置更适合个人风险偏好，并且有潜力获得更高的投资回报。

本文的观点不构成任何投资或交易建议