加拿大的房地产市场在上世纪90年代曾经历过长达7年的深度下跌。尤其是在多伦多，房价从1989年到1996年累计下跌接近40%，许多投资者因此破产、断供，这段历史成为一代人的集体记忆。
当时的过程十分清晰：1989年，多伦多房价达到历史顶点，均价约27万加元，而按揭利率高达12%–13%。到1990年，高利率全面压制购房需求，房价开始下跌。即便1991年之后利率逐步下降，到1993年已降至6%–7%，房价仍持续走低，直到1996年累计跌幅接近40%。
房价在1985年至1989年间飙升151%，从约10.9万加元涨至27.4万加元。但随着加拿大银行利率从1987年的8.4%升至1990年的13%，借贷成本急剧增加，经济衰退随之爆发。投资者和购房者无力偿还贷款，不得不交出钥匙。房价自1990年起连续下跌七年，跌幅近30%，直到2002年才重回1989年的峰值。
三十多年后的今天，历史似乎再次回响。根据多伦多地区房地产委员会（TRREB）数据，自2022年冬季高点以来，本地房价平均已下跌约21%，销量跌至十年平均水平以下。开发商暂停新项目，部分买家因融资成本过高而交割困难，投资者也在撤离。
相似与不同
专家指出，今天的市场与1989年有明显相似点：投资者集中在公寓市场、价格上涨过快、利率压力沉重。不同的是，目前加拿大央行政策利率约为2.75%（已从2024年5%的高位下调），远低于当年超过10%的水平。经济学家普遍预计，这一轮衰退将是“温和”的，而非90年代初那样的深度衰退。
投资者的“动物性精神”
加拿大按揭与住房公司（CMHC）经济学家马蒂厄·拉伯格指出，1989年房市崩盘由公寓市场引爆，投机行为过度放大风险。如今，虽然公寓依旧高度依赖投资者，但移民数量激增、70%以上的新楼盘在开工前已售出，市场基本面较当年更稳健。然而，投资者的“动物性精神”——即非理性的情绪和从众心理——仍可能在关键时刻改变市场走向。正如凯恩斯所说，投资决策往往不仅受数据驱动，更取决于情绪。当大家害怕错过机会时会一拥而上，而一旦信心崩塌，又会蜂拥撤出，加速市场下跌。
未来走势：市场会复苏
CMHC预测，多伦多房价到2025年底还将再跌约4%，并在2026年中期逐步复苏。TD经济学家Rishi Sondhi则提醒，目前销售额按人口比例已跌至90年代初衰退时期的最低水平。虽然宏观环境不同于1989年，但对首次购房者而言，购房负担依旧沉重。
结语
历史证明，房价不会只涨不跌。如今的多伦多市场未必会复制1989年的深度崩盘，但目前经济情况不稳定与投资者退场仍让未来充满不确定。目前的利率逐步稳定，市场进入买房市场，就算不会重演曾经的崩盘，但这是一次短暂调整，还是更长周期的寒冬？没人能给出确切答案。
文章来源：https://www.thestar.com/real-estate/torontos-painful-90s-housing-crash-came-with-neon-hair-wild-raves-and-a-condo-collapse/article_31e46b3b-8c2f-4268-abe5-b1c9aec6e68c.html
