加拿大央行最近有點坐不住了。不是因為政府借了太多錢，而是因為借錢的方式越來越讓人擔心。

最新報告顯示，對衝基金現在占了新發國債的40%以上。而且他們買債的錢，很多是靠“借錢”來的——把剛買的國債抵押出去，借短期錢，再買更多國債。

這就像用信用卡還信用卡，短期沒事，長期危險。

國債利率影響你的房貸利率

先講個常識：政府發債借錢，利率由供需決定。買的人多，利率就低；買的人少，利率就高。

而國債利率，是整個經濟裏所有貸款利率的“基準線”。5年期國債利率漲了，你看中的5年期固定利率房貸，大概率也要跟著漲。

所以，誰在買國債，用什麼錢買國債，不隻是財政部的數字遊戲，直接關係到每個背房貸的人。

20年前幾乎為零，現在超過40%

20年前，對衝基金在加拿大國債拍賣中幾乎不參與。2015年，也隻占10%到15%。到了今天，已經超過40%。

央行承認：這確實提高了市場流動性，壓低了政府的借錢成本。但也埋下了巨大的隱患。

對衝基金要的是高回報。買國債本身賺不了多少，他們的做法是：加杠杆。用短期回購市場借錢，再用借來的錢買更多國債。買來的國債再抵押，再借，再買。

這個鏈條，在風平浪靜的時候運轉順暢。一旦短期資金收緊，或者國債價格波動，杠杆就會反向加速——賣，被迫賣，大家一起賣。

回購借款5年翻倍，每天1300億交易

央行數據顯示，資產管理機構的回購借款5年內幾乎翻倍，達到3000億加元。僅過去一年就增長了8%，對衝基金是主力。每天，加拿大有超過1300億加元的回購交易在進行。

央行警告說：“如果對衝基金被迫快速平倉——比如失去回購融資渠道——可能會放大價格波動，導致國債市場功能失調。”

簡單翻譯：借錢買債的這批人，一旦借不到錢了，就會瘋狂拋售。拋售導致價格下跌，下跌引發更多人拋售。到最後，市場崩了，政府借不到錢，房貸利率飆升。

不是危言聳聽，是曆史重演。2008年金融危機，就是類似的“杠杆-抵押-再杠杆”鏈條斷裂引發的。

杠杆能放大收益，也能放大虧損。當借錢買債的人被迫賣債的時候，接盤俠是誰？不是別人，是下一個買房的你。房貸利率會漲，漲到你不敢想象。不是政府不救你，是政府自己也缺錢。

來源：

https://betterdwelling.com/canada-taps-leveraged-hedge-funds-for-over-40-of-new-debt-warns-boc/#google_vignette

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