加拿大与美国的贸易摩擦再次升级，但这一次，加元的表现却明显比市场预期更稳。
上周末加美贸易谈判破裂后，加元兑美元仅下跌约0.5%，目前仍维持在1加元兑约0.72美元附近。相比2025年初特朗普首次大规模对加拿大商品加征25%关税时，加元一度跌至0.6896美元的多年低点，这一轮市场反应显得异常平静。
即使美国已经对约280亿加元加拿大商品加征50%关税，并进一步威胁从2027年起对加拿大汽车产业征收50%关税，加元整体跌幅依然有限。市场似乎正在释放一个新信号：投资者对特朗普的关税威胁，已经不像过去那样敏感。
市场开始“看淡”关税威胁
Desjardins外汇策略师Mirza Baig认为，这一次加元的波动幅度“低得惊人”。
过去一年多，全球市场已经逐渐适应特朗普频繁使用关税作为谈判工具。投资者越来越倾向于把关税威胁视为谈判过程的一部分，而不是每一次都当成最终政策结果。
这也意味着，市场不会再像2025年初那样，一听到新的关税消息就立即大规模抛售加元。
类似情况此前也出现在欧美贸易摩擦中。特朗普多次威胁对欧盟加征关税，但欧元的反应也相对温和。
目前外汇期权市场也没有显示出投资者正在大规模押注加元继续下跌。与此同时，美元近期自身走势偏弱，也在一定程度上给加元提供了支撑。
真正决定加元走势的，可能是加拿大央行
虽然关税暂时没有把加元打下去，但接下来更大的变量可能来自利率。
目前加拿大央行政策利率为2.25%，而美联储利率仍维持在3.50%至3.75%区间。美加利差扩大时，资金更容易流向收益率更高的美元资产，这通常会给加元带来贬值压力。
市场现在基本不再预期加拿大央行今年会加息，但部分投资者预计2027年可能出现数次加息。
问题在于，加拿大央行正面临一个两难局面。
一方面，美国关税可能推高进口成本，增加通胀压力；另一方面，贸易战升级又可能打击加拿大出口、投资和经济增长。
因此，央行接下来的利率决定和政策表态，可能比单纯的关税消息更能决定加元下一步走势。
最大风险还在汽车业，真正考验或许还没开始
相比目前已经实施的商品关税，经济学家更担心特朗普针对加拿大汽车产业发出的50%关税威胁。
加拿大汽车产业与美国市场高度绑定。整车约占加拿大对美出口的7.6%，汽车零部件再占4.4%，两者合计约12%。
相比之下，目前最新一轮受到关税影响的商品，仅约占加拿大对美出口的5%。
这意味着，如果2027年针对加拿大汽车和中重型卡车的50%关税真正实施，其经济冲击可能远大于目前这一轮措施。
安省奥克维尔的福特工厂以及奥沙瓦的通用汽车工厂，都可能直接受到影响。
所以，加元现在“跌不动”，并不代表风险已经过去。
更准确地说，市场目前对普通关税消息已经逐渐脱敏，但真正的压力测试仍然集中在三个变量上：美加利差、加拿大央行政策，以及汽车关税是否真正落地。
如果这三项同时朝不利方向发展，加元的稳定状态仍可能被打破。
原文链接：
Financial Post：Why the Canadian dollar isn’t cracking under Trump’s tariffs