在美加贸易摩擦持续发酵之际，加拿大国内生产总值（GDP）出现下滑迹象。但多位经济学家指出，尽管经济增长放缓，但并未达到足以推动加拿大央行再次启动降息的程度，核心通胀的“粘性”仍是政策调整的最大阻力。

加拿大统计局最新数据显示，2025年4月的GDP环比下降0.1%，不仅低于市场对“零增长”的预测，也未达到早前预估的0.1%增长水平。该机构还预估5月GDP可能继续下滑0.1%。

BMO：经济虽弱，但未达“灾难级”水平

蒙特利尔银行（BMO）资本市场首席经济学家Douglas Porter表示，加拿大春季三个月的GDP基本处于“停滞”状态，虽不理想，但比预期的更具韧性。

他指出，4月份制造业大幅收缩1.9%，汽车产业更是萎缩5.2%，与美国关税风波密切相关。此外，批发、运输和仓储等对贸易敏感的行业同样出现萎缩。

“若非有NHL季后赛带动消费，以及联邦大选拉动经济活动，实际GDP恐下滑至0.2%。”Porter指出。BMO预测第二季GDP年化将下滑0.5%，与加拿大央行此前预测的最糟情境（-1.3%）相比，属于“中等程度”的放缓。

他认为，目前的增长数据为未来降息打开空间，但核心通胀的顽固性仍可能推迟政策调整。

CIBC：经济韧性正在减弱

CIBC资本市场经济学家Andrew Grantham认为，加拿大经济在面对关税不确定性时所展现的韧性正在逐步削弱，尤其是在制造业方面。

数据显示，制造业4月份录得自2021年4月以来最大单月跌幅。同时，加拿大统计局预计5月份矿业、油气、公营部门及零售行业亦将呈现疲软走势。

不过他指出，第二季GDP整体收缩幅度可能仅为0.3%，远谈不上经济“崩塌”。Grantham预计上半年平均增速将维持在1%，但下半年动能趋弱，届时或需要更多降息以支撑经济复苏。

RBC：不预期出现经济衰退

皇家银行（RBC）经济学家Claire Fan则持更为温和观点。她认为4月GDP收缩主要集中在制造业和批发业等受关税影响较重的少数几个板块，其余大多数行业依旧实现增长。

她强调，加拿大由于在美墨加协议（CUSMA）下获得豁免，整体关税水平为全球最低之一，因而“贸易冲击的破坏面将较为有限”，不太可能引发全面经济衰退。

RBC预计加国经济下半年将持续受到贸易摩擦拖累，但整体国内需求有望支撑经济保持温和增长，并重申本轮降息周期“已结束”。

分析小结：尽管GDP短期收缩、制造业受挫明显，但经济整体尚未步入衰退。BMO与CIBC均认为未来存在降息可能性，但需观察通胀表现；RBC则判断降息周期已告一段落。对于房市而言，若未来利率维持在当前水平或温和下行，将有助于提振购房信心与借贷能力。但若通胀久拖不下，借贷成本仍难大幅下降。

文章来源：https://financialpost.com/news/economy/gdp-drop-may-not-be-enough-bank-of-canada-to-cut-rate