中国突然放宽人民币资本外流管制？原来与两件大事有关

作者：严九元

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昨日（20号）曝出的一条消息有点让人意外：央行通知各金融机构，处理跨境人民币支付时不必再保证流入大于流出。这被视为近来第一项放松资本管制的举措。

注意，这里只放宽了往外汇人民币，往外汇美元不涉及。

1月实行限制措施之前，跨境人民币支付已成为把资金带出中国的一条重要渠道。离境之后，人民币便不受内地当局的监管，可以在香港或其他离岸中心兑换为硬通货。 

随后，20号白天的新闻发布会上，外汇管理局新闻发言人称：中国不会再走回外汇管制的老路上。

在一片管制趋严的声音中，这两个信号有点突然。

有何意图？资本管制是不是要松动了？

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这个放宽举动的时点很有意思。

它夹在两件大事中间。

一件是4月初的“习特会”，另一件是5月中旬要开的一带一路峰会。

放宽举动与这两件大事有关。

习特会。很明显，两位大佬在汇率问题上达成了一些共识。

特朗普竞选时气势汹汹地说一上台就把中国打为“汇率操纵国”，习特会后一周，特朗普改口了。

汇率只是特朗普的一个谈判筹码。本质上，他和中国的诉求一致。

特朗普肯定不愿看到人民币汇率往下跌，那样更有利于中国出口，冲击美国制造业。

中国政府千控万控，也是防汇率下跌。

双方大目标一致，就没什么好纠缠的。特朗普以此筹码来换贸易、朝鲜问题等方面的好处。

但在资本管制上，特朗普肯定会谈到一点。

前段由于中国的严控，在华外企想把利润或股息红利往回汇时遇到了些困难。

特朗普一心想让资本回到美国，此次放宽人民币汇出限制，一定程度上解决了外企这一问题。

一带一路峰会。这个会在中国官方眼中的重要性属第一等级。目前来看，一带一路是中国对于国际新秩序最重要的战略切入口。

但略显无奈的是，前段由于严控资本外流，境外直接投资基本都暂停，包括央企，一带一路战略推进中断。 

现在要举行峰会了，需要有些实际行动。在这个时点适当放宽管制，是为更大的一盘棋作配合。

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这盘棋有点大。

中国最大的风险，前三位中一定有资本外流。央行敢放宽，一是有了些底气。3月份的外汇储备有30091亿美元，环比增加39.64亿美元，连续第二个月上升，企稳态势明显。

二是，暗暗用了一招。

央行表面上没有加息，没有提高基准利率，但在前不久把中期借贷便利操作利率、常备借贷便利、逆回购利率等提高了。

业界有共识，中国的利率中枢在上行。天风证券首席经济学家刘煜辉说，“习特会”后利率恐怕会加速上行。

利率提升，留在境内的钱收益率会升高，可以减轻资本外流的压力。这是对放宽管制的一个对冲。

但利率的升高，有一个很大的挑战。

通常，经济上行，才加息。现在经济下行，利率却逆而上行。这对经济基本面是多大的挑战。

利率上行，货币收紧，对资产泡沫、对房地产是重击。楼市会否因此而崩，这又是一个现实挑战。

因此我们看到这盘棋走出了关键一步：大限购。

这关键一步有一个关键性特点：短期内让散户的买卖双方见不着面。

持有者限卖，离婚者限买，社保期拉长，认贷认房双限，目的是“用非常刚性的行政方式迅速地冰封房地产市场”，更根本的目的是让资产泡沫与利率运行隔离。

果然好大一盘棋。

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总的说来，这次放宽举动只是有限度的松动，与个人外汇管理基本没什么关系，更不是资本管制出现了拐点。

但从背后一系列的逻辑联动来看，资本管制在和大大小小的因素博弈，在博弈中调整，在调整中平衡。

最根本的博弈，是对外投资长周期和美联储加息短周期之间的博弈。

美联储加息加剧资本外流，中国更要严控；但另一方面，国力发展如斯，加大对外投资是必然之举。

对外投资额占GDP的比率，2002年中国为2.5%，2015年为9.06%，而日本同期分别为7.64%和30.07%，美国同期分别为18.30%和33.38%，德国同期为30.24%和54.99%。

专注于海外并购的晨哨网说，当下的情形是中国对外投资增长长周期遭遇美联储升息短周期，短周期带来的影响必将被长周期力量穿越。

那么，短周期何时被穿越，资本管制何时迎来真正拐点？

有一个时点值得注意：美联储此轮加息周期的结束点。

从历史来看，美联储加息周期每轮时间在两年左右。这轮加息有可能在2018年结束。

到时看这盘棋怎么走。